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井底望天:回顾中国2016,展望2017中国

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发表于 2017-1-13 16:34 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中国在2017年,需要解决的一个小case,和一个中case。

  小Case

  小case就是现在已经开始的债券市场的去杠杆,这个规程估计要到春节才可能会完成。这里其中的一个麻烦,就是大概有8万亿的公募基金是在2013年之后建立的,其中有大概4万亿是固定收益这里。这些基金的从业员经验极度缺乏,基本上没有经历过一个完整的债券市场的牛熊期。而他们在思维和行动上又非常一致,导致了很多基金拉队出动,让市场出现一致性行为。(微信号:品味观天下)


  自从A股的股灾之后,通过马云的恒生电子系统或者类似平台搭建的股市高杠杆被强制清除,那么这些无处可去的资金大概在2015年底就蜂拥而至冲进了债券市场。通过类似的高杠杆,再加上代持行为,就造成了债券市场的泡沫。而这些依靠定价和未来市场价格走势预期而设定的差异值,碰到市场价格突变就马上面临触碰警戒线而被迫平仓,然后就是夺门而出的踩踏效应。虽然央行提供了充足的流动性,但是有不少小基金亏损清盘是避免不了的。

  但是债券市场的泡沫也不是中国一家的事情,而是一个全球现象。随着美联储开始升息,对资产负债表进行收紧,美国的债券市场,尤其是垃圾债券市场也是危机重重。在2007年曾经发生过一个A股大跌的过程,而这个事件之后的2008年,出现了美国这里开启的全球金融危机。

  目前看来,2017年面临着非常不确定的世界政治和经济局势,全球债券市场面临崩盘风险是一点都不出奇的,大家必须有这样的心理准备。而中国提前解决债券泡沫,就是去杠杆、防范系统性和局部性的金融危机,未尝不是一件好事。

  中国在货币投放方面算是比较谨慎的。中央采取的主要还是财政和货币的组合拳,相比于其他央行——美联储、日本央行和欧洲央行,并不为过。如果在网上看到有些人大肆炒作M2,那么你就直接当初傻×处理就行了。因为不考虑中国的M2和国外主要经济体具体细节的不同,又不考虑金融体制还有待深化的中国和其他地方国情的不同,得出的结论基本上是属于白痴的结论。

  中国之前的主要问题,在于地方政府在历年的土地财政里面,通过地方银行贷款、通过城投行、通过理财基金、通过现在的产业基金,搞的各种表外的潜在地方负债,这些都需要从规模上搞清楚,从管理上尽量移到表内,开启地方发行债券的正门,并且通过PPP来吸引民间资本,并采取以股权融资而不是负债融资,来解决地方建设所需资金。

  另一个需要处理的就是企业杠杆,尤其是国有企业的杠杆问题。目前走的方向,就是吸引民间资金参与混合体制的改革和银行贷款的债转股,来降低杠杆。当然目前国企的情况不能进行一刀切,需要具体企业具体分析。但是总的方向,还是杜绝国企变成地方政府的提款机,也要将企业管理层的任命,从之前的政治化转为未来的市场化。将国企管理层,从政府官员体制里面剥离,而变成可以和民营企业在市场一体化竞争下的聘用和报酬体制。所谓公私合营,而不是走产权私有化道路,这样才是解决国企目前碰到的管理需要提高的问题。

  中Case

  谈完了明年的小case,那么就谈一下明年的中case——这个就是随着美国新总统闯普上台之后可能发生的一系列保护主义政策。

  大家不要以为现在在奥巴马治下中美之间就没有贸易战。其实中美贸易一大问题,就是美国的贸易逆差比较高。

  中国购买的美国产品,大部分是高端的大飞机、医疗设备等等,以及各类农产品。由于美国和欧洲对中国出口有限制,很多中国需要的民用产品,美国也禁止出口,导致中国的很多购买无法进行。

  如何寻找更多可以出口到中国的产品,也是美国人自己需要解决的问题。你美国出口少,也要自己反思一下,是否美国自己像苹果这样的公司太少?

  那么在双边贸易上,如何将双方的贸易额扩大、达到双赢,肯定比互相打贸易战、把双方贸易额给打下来要好。去年中美双方的贸易额大概是5500亿美元,占中国总对外贸易的13-14%。所以真要是大家完全禁止往来,也就是没这么14%而已,没啥大不了的。

  其实如果比较中美的经济结构,前几年中国和美国直接竞争的行业大概只有两个。一个是电信业,就是华为和思科的竞争。美国政府在打压华为上面,已经是洪荒之力全部都用出来了;另一个就是新能源的太阳能面板,这个估计现在双方都不太景气。中美竞争的行业基本上不超过15%,剩下的85%其实双方是互补的。如何把这个因素考虑进去,而不是喊杀喊打,需要美国新政府的智慧。

  如果看美国的前三项最有竞争力的产品,大概就是苹果手机、波音飞机和在中国装配的通用汽车。那么美国的主要竞争对手不是中国的厂家,而是韩国的三星、欧洲的空客和德国、日本的汽车。中国现在在外面最有竞争力的高铁、核电站和特高压,竞争对手也主要是日本企业。所以与其中美互相伤害,还不如大家联手教训教训日本啥的。

  所以要是找货币操纵国,中国确实是在干预货币,但是是在保持货币稳定,而不是贬值太多。如果你不许中国干预货币,人民币反而会跌得更快。反观日本倒是真的在操纵货币,而且日元贬值贬得那才叫厉害呢。

  如果贸易战开打?

  所谓闯普针对中国的45%的进口税,如果从字面上估算的话,大概就是会影响对美出口的50%。那么中国对应的报复措施,肯定就是取消波音的大飞机合同和各种农产品——这个对美国的影响,直接导致几万人失业吧,因为各类零售商都会受到影响。

  但是肯定,中国出口加拿大和墨西哥的产品会大幅度上升。因为你只要按照原价从中国进口,再转口到美国就赚死了,因为有45%的差价哈。大家可以去看看历史上美国的禁酒,然后加拿大人如何发财的故事。

  那么是不是可以用原产地的方法来限制?当然也无用。人家可以重新贴牌,甚至连“加拿大制造”的牌子,可能都是中国这边贴好的。

  但是无论如何,中美开始打贸易战,对全球经济都会是一个很大的打击。所以你才听到大大说,中国经济增长不一定要到6.5%的底线,算是为这个贸易战未雨绸缪。如果大家回去看我在2010年左右写的“闲话”系列,里面关于“经济七伤拳”的部分,我就建议中国可以把经济增长放缓到6%。你可以采取一步从去年的6.5%下来,也可以分两步,中间加一个6.25%的台阶。

  目前看中国经济的各类元素基本可以推论,自然增长率可以到5%。那么如果定位在6%,稍微努力一下,找棵枣树打打枣子,就可以搞出来这额外的1%。要降低风险,自然就不适合把速度搞得太高。

  闯普现在出来打贸易战的主力选手是纳瓦罗。目前看来大概有两条路径,一条是抓住中国硬打;另一条是对所有贸易国进口的产品一律加关税5%——这种基本上就是火力全开模式了。

  而中国应该谁来出战?其实上次和美国对干的七山表现不错。最简单的道理,就是“以退让求团结,则团结亡。以斗争求团结,则团结存”。当然,斗争也要讲求策略和力度,要有理有利有度有节,而且最好还是引导闯普朝他的亚洲盟友去开火,去撸撸狗狗身上的毛毛。

  上次七山的霸气外泄,还是在2008年后的雷曼兄弟危机。当时中国有不少钱是在cashmarket,就是现金市场里面。按照惯例,这些都是不过夜市场,利息是非常低,但本金是绝对安全。不过美国方面通知说,因为市场流动性突然枯竭的原因,好像是每一美元的本金,只能回来七毛一。当中国方面抗议的时候,美方说你不知道啥叫做市场经济吗?我来给你上市场经济ABC吧——市场有风险,投资需谨慎,赚钱亏钱,都是市场决定,明白吗?呵呵。

  套用一下百年孤独的模式,在那个全球人心惶惶的白天,七山想起了N多年前,作为处理广东粤海事件的副省长,他给香港富豪们上市场经济ABC的日子。当时的香港富豪们对岐山的市场经济ABC课程提出了异议,说我们可以操纵海外媒体,直接抹黑你的啥改革开放政策,让你在国际投资界臭名昭著,没人敢来投资。

  所以在2008年,七山听了美方的市场经济ABC的课之后,表示你们讲的真好,市场经济确实愿赌服输。不过明天开始,中国会抛售美国国债,提前通知你们,卖起来之后也会知会全球各财经媒体的。大概一个小时之后,美方的传真过来,鉴于中美友好关系,中方的钱全部100%返还,至于日本、德国、法国、英国等其他国家,他们明白啥叫市场经济ABC的。

  后来,新上任的奥巴马总统,知道岐山喜欢打篮球,还亲自一起打打球,哥俩好了一把,好像还送了一个篮球。

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发表于 2017-1-21 14:09 | 显示全部楼层
所以与其中美互相伤害,还不如大家联手教训教训日本啥的。     在理,以川普的精明,不难实现。
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